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奈飞(NASDAQ:NFLX)1月17日周四盘后公布2018年四季度财报。18Q4国际用户增长超预期，但19Q1收入展望不乐观，盘后下跌约3.7%。核心点如下： 奈飞18Q4实现营收41.87亿美元，符合预期，同比增长27.4%，环比增长4.7%，毛利率34.7%，营业利润率5.2%，均较前一季度下降较多，主要因为大量剧集推出。 国内流媒体：18Q4国内流媒体付费用户5849万，同比10.7%，环比2.7%。新增付费用户为153万，略高于指引。18Q4的月ARPPU为11.38美元，同比10.6%，环比0.3%，符合预期。用户增速放缓，但长期有望覆盖6000-9000个美国家庭，渗透率仍有一定的提升空间。 海外流媒体：18Q4海外流媒体付费用户8077万，同比39.7%，环比9.9%。新增付费用户731万，大幅超过指引的610万，对于整体增长的贡献越发明显，海外市场已经成为未来业绩的主要驱动力。18Q4流媒体内容现金支出为35.2亿美元，同比增长45.1%，环比增长10.9%，持续走高，全年支出达到120亿美元，大幅扩大。四季度自由现金流-13.15亿，继续恶化。展望19Q1的收入为44.94亿美元，同比增长21.4%，低于市场预期的46亿美元，EPS为0.56美元，同样低于预期。在流媒体服务行业，奈飞是毫无争议的老大。有统计显示，奈飞已经占到了全球网络（不含中国和印度）流量的15%，而排名第二的Youtube占到了11.4%。但其实2018财年对于奈飞来说并不平坦，二季度经历了收入、新增用户量均逊市场预期，到三季度才扭转经营的颓势。市场对奈飞的长期前景乐观，但2019年外界竞争也不容小觑。来自亚马逊、迪士尼、Hulu和AT&T的竞争加剧，很可能会影响到奈飞的增长。北美市场接近饱和，从19Q1展望的数据来看，1月15日大幅提价对用户增长可能有所影响。吃紧的财务在高利率背景下也可能成为压制股价的因素。公司18Q4实现收入41.87亿美元，增长主要得益于全球流媒体业务的顺利发展。其中国内流媒体收入19.96亿，同比增长22.4%，符合预期，国际流媒体收入20.06亿，同比增长35.8%。国际收入与国内收入的差距有拉开的迹象，国际收入将成为推动奈飞收入增长的主要动力。公司展望2019Q1的收入为44.94亿美元，同比增长21.4%，环比增长7.3%，同比增速继续下滑。由于奈飞的主要收入来自于用户的内容订阅收费，用户数的变化情况是公司经营的核心数据。 四季度国内市场付费用户数5849万，新增153万，二季度大幅回落的新增数据保持了三季度的回升态势。国际市场付费用户数8077万，新增731万，新增数量高于指引121万，创新高。美国目前约有8500万家庭，如果每个家庭一个订阅用户，那么目前奈飞的渗透率约68%，渗透率较高，理论上仍有一定增长空间。主要的增长点是海外市场，但欧美以外的国际市场的付费能力相比较低，将拖累整体盈利水平。18Q4国内单月ARPPU为11.38美元，同比增长10.6%，环比增长0.3%，符合预期。国际单月ARPPU为8.69美元，同比下滑2.8%，环比下滑2.9%，近3个季度呈现下降趋势。欧美以外市场虽然用户空间大，但是用户的付费能力相对较弱，且欧美市场的策略不一定奏效。
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